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　　报告作者：李敬雷、严小飞、黄挺撰写日期：2008-09-04

　　恒瑞医药(34.49,-0.31,-0.89%,吧)是医药股中优质的白马公司，公司历年遵循着“研发+销售—>利润”的模式，保持了业绩30%以上的连续增长。我们推荐公司的基本理由如下：在强大研发实力的支持下，公司目前构建成了丰富完整的产品线，这是公司能够延续前期增长的前提；在强大销售实力的促进下，我们相信公司有能力将丰富产品转化为销售收入，进而转化为公司利润；通过对公司产品推出与业绩增长之间的关联性分析，我们判断公司已经进入业绩的新一轮高增长期。

　　我们对公司3大系列产品12个核心产品的市场前景进行了详细的分析，建立在此基础上，我们对公司未来三年的产品销量增长做了假设，并得出盈利预测如下：我们预测公司未来三年每股收益为0.892元、1.230元、1.703元，经营性业绩复合增长率为42%，2008年经营性净利润每股收益为1.093元，目前对应市盈率为32倍。

　　公司作为国内医药标杆性企业，有最明确的业绩增长支撑，安全边际非常高。尤其是在当前市场环境下，是最佳的防御性品种。同时公司业绩也存在超预期可能，我们给予“买入”评级。

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