民生证券 练乐尧

　　投资要点

　　2008年医药股是市场热点之一，就横向比较而言估值水平较高，但从历史数据看多数时期医药股对市场保持了一定的溢价，而目前医药板块的平均市盈率还处在历史较低的水平。

　　08年医药股的高市盈率得到了其现金流价值、期权价值和市场热点的有力支持，其高估值是一种合理的溢价而非泡沫。

　　预计09年医药股溢价幅度的中位数将在45%左右，具体的市场走势将表现为短期内医药股相对于市场涨幅的落后，伴随着溢价的回落，之后溢价有所回升，表现为涨幅大于市场或者跌幅小于市场均速。

　　就目前的估值看，原料药和化学制剂板块较安全，生物医药虽短期有估值压力，但长期仍有较大的市场空间。医疗器材板块偏贵。

　　调整医药行业6个月内的投资评级为中性，建议投资者重视其中部分个股的风险。