事件：复星医药公布2010年年报，其归属于上市公司的净利润8.64亿元，同比减少65.43%；实现每股收益0.45元(根据最新股本摊薄）；并拟10股派1元（含税）。 
点评：根据复星医药年报分析，我们认为该公司收入稳定增长，但净利润大幅减少，而这可能源于2009年国控香港上市确认股权收益，公司股权由47.04%下降为34%，确认股权转让收益26亿元，税后19.7亿元，因此2009年净利润基数垫高。2010年复星医药实现收入45.6亿元，同比增长17.64%；利润总额12亿元，同比减少63.2%；净利8.64亿元，同比减少65.43%。 
此外，从报表来看，复星医药主业分业务增长势头良好，内部的资源整合效应逐步显现：药品制造与研发业务年收入达28.1亿元，同比增长23.61%；净利润3.24亿元，同比增长44.51%，主要控股公司重庆药友增长迅速；药品分销与零售业务收入11.3亿元，同比增长8.7%，净利4.3亿元，增长13.33%。此外，国药控股实现销售收入692亿元，同比增长31.45%；而医疗器械与诊断业务收入也有3.9亿元，同比增长24.36%。在医疗服务方面，复星医药投资美中互利，进入高端医疗服务领域。 
此外，出售复地、老山股权，海翔药业、水晶光电股票对复星医药贡献了较多投资收益。复星医药参股公司亮点纷呈。公司参股公司中天药集团、澳林制药、浙江强龙、台州定向的净利润同比增长超过30%，表现突出；新收购资产前景也看好。报告期内共17起收购，其中摩罗丹药业、颈复康药业、美中互利、中生北控、深圳亚能生物等均为优质资产。 
我们认为，复星医药聚焦医药产业整合，内生增长有望加快；同时其具备持续获得优良医药资源能力，外延扩张将持续不断，维持对其"推荐"的投资评级。我们预测复星医药2011-2013年的EPS（每股收益）分别为0.57元、0.74元和0.95元。